Ertragswertverfahren

Das Ertragswertverfahren ist die Methode, bei der eine Apotheke anhand der zu erwartenden Erträge bewertet wird und nicht anhand der Ausrüstung, der Einrichtung und des Lagerbestands. Dahinter steht der Gedanke, dass ein Käufer für einen zukünftigen Einkommensstrom bezahlt und die Vermögenswerte lediglich die Mittel sind, um diesen zu erwirtschaften. Im groben Überblick läuft die Methode in vier Schritten ab. Die Ergebnisse der letzten Jahre werden ermittelt, sie werden so gewichtet, dass die jüngsten Jahre stärker ins Gewicht fallen, ein Gehalt für die eigene Arbeit des Inhabers wird abgezogen, und der verbleibende Betrag wird zu einem einzigen Barwert kapitalisiert.

Ausgangspunkt ist das Betriebsergebnis der vergangenen Jahre, das so bereinigt wird, dass einmalige Posten herausgerechnet werden und die Jahre untereinander vergleichbar sind. Da die Arbeitsleistung des Inhabers in der Buchhaltung einer inhabergeführten Apotheke nie als Kostenfaktor erscheint, muss vor einer etwaigen Aktivierung ein kalkulatorischer Unternehmerlohn abgezogen werden. Ohne diesen Abzug würde die Methode die Arbeitszeit des Inhabers so behandeln, als wäre sie Gewinn.

Die beiden Entscheidungen, die die Antwort am stärksten beeinflussen, sind eher Konventionen als feste Standards. Der abgezogene Gehaltsanteil wird vom Gutachter festgelegt und nicht aus einer Tabelle abgelesen, und der Zinssatz, mit dem die verbleibenden Erträge kapitalisiert werden, wird auf die gleiche Weise gewählt, da er widerspiegeln muss, für wie riskant und wie nachhaltig diese Erträge eingeschätzt werden. Keine dieser Zahlen ist irgendwo festgeschrieben. Das ist der Punkt, den ein Eigentümer beim Lesen eines Gutachtens im Auge behalten muss. Zwei Berater können dieselbe Apotheke bewerten, zu Zahlen kommen, die weit auseinanderliegen, und beide können ihre Ergebnisse begründen, weil jeder andere, aber vernünftige Annahmen getroffen hat. Eine Bewertung ist eher eine Argumentation mit Zahlen als eine Messung.

Das meiste, was diese Methode ergibt, entfällt auf den „ideellen Wert“ – den Teil des Preises, der weder Ausrüstung noch Lagerbestand ist – und genau dieser Teil beruht auf der Annahme, dass die Erträge auch dann weiterlaufen, wenn die Person, die sie erwirtschaftet hat, das Unternehmen verlassen hat. Das Ergebnis wird manchmal im Nachhinein als „Kaufpreisfaktor“ bezeichnet, also als Vielfaches des Gewinns oder des Umsatzes, was eine Bewertung eher zusammenfasst, als dass es eine solche tatsächlich vornimmt. Ältere Übersichten über Apothekenkaufpreise kursieren immer noch, als wären ihre Zahlen aktuell, und sie sind kein Ersatz für eine Bewertung der Praxis, die du vor dir hast.

Wie eine vertretbare Zahl aussieht, hängt von der Praxis und vom jeweiligen Berater ab, der die Arbeit erledigt, und wie die Transaktion besteuert wird, hängt von der individuellen Situation ab. Deshalb sollten beide – der Bewertungsberater und der Steuerberater – einbezogen werden, bevor ein Angebot unterbreitet wird.